Фьючерсы на серебро 29 января преодолели порог $117, зафиксировав рост на 275% в годовом исчислении. Основным драйвером восходящей динамики выступает острый дефицит физического предложения. На текущий момент складские резервы покрывают лишь 14% открытых позиций по фьючерсным контрактам.
Сочетание истощенных запасов, аномального объема коротких позиций коммерческих трейдеров и нетипичной структуры рынка указывает на развитие классического сценария «шорт-сквиза» в режиме реального времени.
Динамика складских остатков и риски биржевой инфраструктуры
Согласно последнему отчету биржи CME от 27 января, совокупные запасы серебра в сертифицированных хранилищах COMEX сократились до 411,7 млн унций. Наиболее критическая ситуация наблюдается в категории «зарегистрированного» (registered) металла. Это единственный вид актива, доступный для немедленной поставки по фьючерсным обязательствам. Его объем упал до 107,7 млн унций.
Всего за одни сутки зарегистрированные запасы сократились на 4,7 млн унций. Участники рынка либо полностью вывели металл из хранилищ, либо перевели его в статус «приемлемого» (eligible). Данная категория активов не может быть использована для расчетов по фьючерсам.
При совокупном открытом интересе в 152 020 контрактов (760 млн унций) биржевое покрытие составляет всего 14,2%. Следовательно, если даже небольшая часть держателей контрактов потребует физической поставки, биржа столкнется с серьезными операционными сложностями.
Дисбаланс коротких позиций коммерческих участников
Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) раскрывают масштаб давления на сторону продавцов. По состоянию на 20 января коммерческие трейдеры, включая банки и дилеров, удерживают 90 112 коротких контрактов против 43 723 длинных. Чистая короткая позиция составляет 231 млн унций.
Этот показатель более чем в два раза превышает весь доступный для поставки объем серебра (108 млн унций). Если покупатели продолжат настаивать на физическом исполнении сделок, продавцы будут вынуждены искать металл на крайне дефицитном рынке. Подобный сценарий неизбежно приведет к ускорению роста котировок.
Бэквордация как индикатор дефицита ликвидности
Рынок серебра находится в состоянии бэквордации с начала октября. В этой ситуации спотовые цены превышают стоимость будущих контрактов. Подобная рыночная структура сигнализирует о том, что текущий спрос на физический актив значительно опережает предложение.
Аналитики фиксируют массовый перенос контрактов с мартовских и февральских дат на январь. Этот паттерн подтверждает нежелание покупателей ожидать поставок в более поздние сроки. Только в январе требования на отгрузку были предъявлены по 9 608 контрактам, что составляет почти 45% от всех зарегистрированных запасов биржи.
Влияние спроса со стороны солнечной энергетики
Промышленный сектор оказывает дополнительное давление на баланс рынка. Затраты на серебро достигли рекордных 29% в структуре себестоимости производства солнечных панелей. Для сравнения: в прошлом году этот показатель составлял 14%, а в 2023 году — лишь 3,4%.
В результате серебро стало самым дорогостоящим компонентом в производстве фотоэлектрических элементов, опередив алюминий, стекло и кремний. Крупнейшие китайские производители, включая Trina Solar и Jinko Solar, уже предупредили о возможных чистых убытках в 2025 и 2026 годах.
Несмотря на планы компании Longi Green Energy начать массовый выпуск панелей на основе меди во втором квартале 2026 года, эксперты настроены скептически. Процесс замещения займет годы, что сохранит высокую зависимость отрасли от физических поставок серебра в краткосрочной перспективе.
Сравнительный анализ рынков золота и серебра
Рынок золота демонстрирует значительно большую устойчивость. Совокупные запасы COMEX составляют 35,9 млн унций, из которых 18,8 млн являются зарегистрированными. При открытом интересе в 52,8 млн унций коэффициент покрытия достигает 35,7%, что вдвое выше аналогичного показателя у серебра.
Более того, фьючерсы на золото сохраняют структуру контанго. В этом случае цена контрактов с будущей поставкой выше текущих котировок, что характерно для стабильного рынка. Суточные изменения запасов золота остаются минимальными.
Будь в курсе! Подписывайся на Телеграм.
